Os consumidores que viram suas economias crescerem durante a pandemia podem ser dissuadidos de salpicar à medida que a economia se recupera se uma teoria do século XIX se sustentar.

O formulador de políticas do Banco Central Europeu, Pablo Hernandez de Cos, levantou a perspectiva da chamada equivalência ricardiana em um discurso na semana passada que abordou como o ritmo dos gastos do consumidor contribuirá para a recuperação econômica.

Batizada com o nome do economista político britânico David Ricardo, a teoria afirma que as pessoas presumem que, em última análise, terão de pagar pelo orçamento do governo. Hernandez de Cos, que dirige o Banco da Espanha, disse que os consumidores podem se conter na expectativa de impostos mais altos depois que os governos aumentarem o peso da dívida na crise da Covid-19.

“Não podemos descartar que na Espanha e em outros países, em decorrência da deterioração das finanças públicas, possa ocorrer o que nós economistas chamamos de efeito ricardiano”, afirmou.

Os legisladores estão ansiosos para entender como os consumidores europeus se comportarão após a pandemia. A poupança aumentou em parte porque o acesso a viagens e lazer foi restringido, enquanto alguns salários dos trabalhadores foram protegidos por programas de licença. Uma onda de gastos turbinaria a recuperação.

A Bloomberg Economics estima que as maiores economias da zona do euro impulsionaram o excesso de poupança em 387 bilhões de euros (US $ 464 bilhões) no ano passado. Oxford Economics estima que o excesso de poupança acumulado pelas famílias da área do euro pode chegar a 840 bilhões de euros no início de 2022.

A equivalência ricardiana pode não se aplicar. Marion Amiot, economista da S&P Global Ratings, observa que durante a crise da dívida da região há cerca de uma década, as pessoas reduziram sua taxa de poupança mesmo quando alguns países aumentaram os impostos.

Ela também diz que quando as autoridades europeias suspenderam a primeira rodada de restrições rígidas no ano passado, a taxa de poupança das famílias como porcentagem da renda disponível caiu de 25% no segundo trimestre para 17% no terceiro trimestre.

“É provável que a mesma coisa aconteça quando as coisas se normalizarem este ano”, disse ela. “Não há evidências de que essa relação exista na zona do euro.”

Fora do bloco, o Banco da Inglaterra dobrou sua estimativa de quanto os residentes do Reino Unido gastariam seu excesso de poupança nos próximos três anos, de 5% para 10%.

Equivalência ricardiana é apenas um fator

Alguns governos mostraram que estão cientes do risco. Autoridades francesas disseram que um aumento de impostos pós-crise prejudicaria o crescimento econômico e a confiança do consumidor. O ministro das Finanças, Bruno Le Maire, disse na semana passada que “cortamos impostos e seguiremos esta linha: nenhum aumento de impostos em nosso país”.

O governo da Espanha disse que vai adiar quaisquer aumentos de impostos até que a recuperação esteja em bases sólidas.

Hernandez de Cos disse que a equivalência ricardiana é apenas um fator a ser considerado. Ele também disse que parte da demanda é perdida para sempre – por exemplo, férias canceladas em 2020 não significarão que as pessoas tirem férias extras em 2021 – e as economias são direcionadas para pessoas mais ricas que tendem a gastar uma parte menor de sua riqueza do que as de baixa renda grupos.

Ainda assim, o economista Oliver Rakau, da Oxford Economics, acredita que pessoas mais velhas e mais ricas gastarão mais do que o esperado. Ele analisou pesquisas com consumidores que mostram que famílias de renda mais alta relatam o maior aumento nas intenções de fazer compras importantes.

Ele diz que Hernandez de Cos provavelmente está tentando afastar qualquer sugestão de que o apoio monetário e fiscal à economia deva ser retirado cedo demais.

“As evidências da equivalência ricardiana na Europa não são necessariamente muito simples”, disse Rakau. “Eu interpretaria provisoriamente a cautela do Banco da Espanha como que eles querem alertar contra muito otimismo.”

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